http://china.chemnet.com/ 2021-03-25 10:35:24 金石期貨
原油下跌使得PP成本塌陷,加之PP供需面沒有出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn),在這種情況下,PP價(jià)格階段性見頂概率較大,建議以偏空思路操作。
去年3月底以來,國際原油價(jià)格大幅上漲。受此帶動(dòng),包括PP在內(nèi)的化工品價(jià)格觸底反彈,走出一波長達(dá)一年的單邊行情。近期國際油價(jià)大幅回落,成本塌陷使得PP期貨價(jià)格也隨之走弱,出現(xiàn)階段性見頂跡象。
成本支撐不斷減弱
去年二季度以來的化工品價(jià)格單邊上漲是諸多因素共同推動(dòng)的結(jié)果,包括通脹預(yù)期、成本支撐和需求改善。其中,成本支撐是最主要和直接的因素。在一年時(shí)間里,WTI原油由不到30美元/桶漲至60美元/桶上方,上漲幅度超過1倍,化工品成本重心大幅上移。OPEC預(yù)估一季度全球原油需求量為9304萬桶/日,只要OPEC產(chǎn)量達(dá)到2531萬桶/日,全球原油需求即可實(shí)現(xiàn)平衡。2月OPEC的原油產(chǎn)量為2484.8萬桶/日,全球原油整體上處于緊平衡狀態(tài)。
雖然OPEC+限產(chǎn)使得原油供應(yīng)偏緊,但這畢竟不是常態(tài),難以長期維持。不僅如此,前期WTI原油一度漲至68美元/桶附近,創(chuàng)下近兩年的高點(diǎn),但全球原油庫存仍然處于高位,因此油價(jià)有被高估的嫌疑,這也是近期國際油價(jià)在基本面沒有發(fā)生重大變化的前提下大幅下挫的原因。
油價(jià)下挫使得PP成本塌陷,PP價(jià)格重心不斷下移。不過,考慮到OPEC+減產(chǎn)延續(xù),全球原油供應(yīng)偏緊的現(xiàn)實(shí),國際原油價(jià)格短期內(nèi)不具備深跌條件。因此,成本端對(duì)于PP價(jià)格的支撐力度會(huì)減弱,但是PP深跌的概率不大。
高成本向下傳導(dǎo)不暢
受國際原油價(jià)格大幅下挫影響,近期PP企業(yè)利潤有所增加。目前,煤制PP利潤在3000元/噸左右,油制PP和PDH工藝的利潤在2000元/噸附近,即使外采甲醇和外采丙烯制PP也處于盈利狀態(tài),行業(yè)利潤處于近幾年以來的偏高水平,企業(yè)生產(chǎn)積極性上升。不過,臨近二季度,PP行業(yè)進(jìn)入檢修旺季,鎮(zhèn)海煉化、茂名石化等企業(yè)的PP裝置均有檢修計(jì)劃,國內(nèi)市場(chǎng)PP供應(yīng)呈現(xiàn)小幅下降態(tài)勢(shì)。與此同時(shí),受疫情影響,海外PP供應(yīng)下降,對(duì)我國PP需求相應(yīng)大幅上升,出口量增加加快了國內(nèi)PP去庫存進(jìn)程。
截至3月19日,PP石化庫存為12.4萬噸,較去年同期下降4.485萬噸,同比下降26.55%;社會(huì)庫存為2.38萬噸,較去年同期下降0.49萬噸,同比下降17.07%。國內(nèi)PP庫存偏低,行業(yè)去庫存壓力不大,對(duì)PP價(jià)格有一定支撐。
需求方面,截至3月18日,PP下游塑編、共聚注塑、BOPP開工負(fù)荷分別為52%、60%和60.35%,與去年同期接近。不過,目前PP價(jià)格較高,下游訂單一般,使得下游企業(yè)的高成本很難向終端傳導(dǎo),下游企業(yè)利潤被急劇壓縮,生產(chǎn)積極性下降,下游企業(yè)大多采取剛性采購的備貨策略,PP需求疲軟。
綜上所述,近期國際原油價(jià)格大幅下挫,成本塌陷使得PP價(jià)格走弱。雖然PP供應(yīng)小幅下降,且?guī)齑嫫?,但由于終端消費(fèi)不暢,下游難以將高價(jià)PP成本轉(zhuǎn)嫁,PP價(jià)格存在回調(diào)訴求。我們認(rèn)為PP價(jià)格階段性頂部已現(xiàn)。(化工網(wǎng))