資本驅(qū)動(dòng)下，通過(guò)投資并購(gòu)筑成其醫(yī)藥王國(guó)，并實(shí)現(xiàn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張的本土老牌醫(yī)藥巨頭們，為實(shí)現(xiàn)內(nèi)生與外延的雙輪驅(qū)動(dòng)，正在各顯神通。當(dāng)前階段下，自主研發(fā)+外部并購(gòu)+許可引進(jìn)的研發(fā)模式正在成為醫(yī)藥巨頭們內(nèi)生外延、合縱連橫的方式。

在資本布局下，醫(yī)藥巨頭們迅速豐富了核心領(lǐng)域產(chǎn)品管線(xiàn)，完成了核心領(lǐng)域的創(chuàng)新產(chǎn)品管線(xiàn)布局，為其中長(zhǎng)期增長(zhǎng)提供了新的動(dòng)能。

01 首仿之王要回A了

“震驚！中生要回科創(chuàng)板了。”

2月3日晚，中國(guó)生物制藥發(fā)布公告稱(chēng)，擬計(jì)劃在科創(chuàng)板上市。根據(jù)公告，中國(guó)生物制藥此次擬在科創(chuàng)板發(fā)行的股票全部為新股，募集資金擬用于發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)、業(yè)內(nèi)并購(gòu)及整合以及一般營(yíng)運(yùn)資金。

中國(guó)生物制藥回A的腳步近了。

2月23日晚，北京證監(jiān)局官網(wǎng)披露中金公司及中信證券關(guān)于中國(guó)生物制藥有限公司科創(chuàng)板IPO上市輔導(dǎo)基本情況表。中國(guó)生物制藥有限公司已與中金公司及中信證券于2021年2月8日簽署輔導(dǎo)協(xié)議。

中國(guó)生物制藥于2000年9月在港交所主板上市，截至目前，其市值已超過(guò)1600億港元。據(jù)悉，中國(guó)生物制藥的業(yè)務(wù)覆蓋醫(yī)藥各種研發(fā)平臺(tái)、智能化生產(chǎn)和強(qiáng)大銷(xiāo)售體系全產(chǎn)業(yè)鏈。其產(chǎn)品包括多種生物藥和化學(xué)藥，在肝病、腫瘤、骨科、抗感染及呼吸系統(tǒng)疾病等多個(gè)極具潛力的治療領(lǐng)域處于優(yōu)勢(shì)地位。

誠(chéng)然，千億市值巨頭的醫(yī)藥帝國(guó)不是一天建成的。

醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)豐富的資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)以及強(qiáng)大的項(xiàng)目合作能力，讓中國(guó)生物制藥的醫(yī)藥版圖不斷擴(kuò)大。從1997年與江蘇天晴合資成立正大天晴以來(lái)，中國(guó)生物制藥先后以新建或投資收購(gòu)的方式控股了正大天晴、南京正大天晴、北京泰德、正大豐海、正大清江、正大制藥青島等主要子公司。

以仿制藥起家的中國(guó)生物制藥，業(yè)績(jī)正在受到帶量采購(gòu)的沖擊。

2020年三季報(bào)顯示，中國(guó)生物制藥收入為54.78億元，同比下滑了19.36%，環(huán)比下降14.75%。而去年同期，中國(guó)生物制藥收入同比增長(zhǎng)了13.13%，環(huán)比增長(zhǎng)了7.5%。

肝病用藥是中國(guó)生物制藥的當(dāng)家產(chǎn)品與最大收入來(lái)源。隨著三批四輪國(guó)家集采的推進(jìn)，涉及中國(guó)生物制藥旗下的多個(gè)肝病領(lǐng)域的主要產(chǎn)品，集采的影響也在逐漸顯現(xiàn)，其2020年肝病收入大幅縮減。2020年三季報(bào)顯示，中國(guó)生物制藥肝病產(chǎn)品收入為8.03億元，同比下滑52.03%。

肝病藥品收入萎靡，抗腫瘤用藥也未能扛起業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的大旗。2020年第三季度，抗腫瘤用藥收入16.37億元，同比僅增長(zhǎng)8.42%。雖然骨科用藥、抗感染用藥以及呼吸系統(tǒng)用藥的收入增速較高，分別為13.58%、14.61%、35.64%，但由于產(chǎn)品規(guī)模尚小，無(wú)法挽救中國(guó)生物制藥的業(yè)績(jī)頹勢(shì)。

不過(guò)作為國(guó)內(nèi)的“首仿之王”，中國(guó)生物制藥在進(jìn)行創(chuàng)仿結(jié)合戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的同時(shí)也在不斷加固自己的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，沖擊首仿藥、難仿藥，只做前三仿等策略有利于降低其仿制藥產(chǎn)品未來(lái)面臨的集采風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)傳統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域受到?jīng)_擊，投資和許可引進(jìn)正在成為其新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)與創(chuàng)新轉(zhuǎn)型手段。

雖然在創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的道路上起步不算早，但憑借其強(qiáng)大的外延合作能力，中國(guó)生物制藥已有彎道超車(chē)的趨勢(shì)。

許可引進(jìn)方面，中國(guó)生物制藥分別與Abpro、Ambrx、Octapharma AG等公司簽訂協(xié)議，引進(jìn)了雙抗、肝病創(chuàng)新藥、人血白蛋白等產(chǎn)品。

不僅是許可引進(jìn)，中國(guó)生物制藥近年也頻頻出手投資本土新興biotech公司。以基石投資者的身份出現(xiàn)在亞盛醫(yī)藥、榮昌生物的招股書(shū)中；領(lǐng)投康方生物1.5億美元D輪融資；出資5億余美元投資科興中維推動(dòng)新冠疫苗項(xiàng)目……

中國(guó)生物制藥由泰國(guó)正大集團(tuán)執(zhí)行副總裁謝炳及其家族掌控，謝炳一手創(chuàng)辦中國(guó)生物制藥并執(zhí)掌多年，從2015年起，謝炳之女謝其潤(rùn)、之子謝承潤(rùn)開(kāi)始陸續(xù)走上前臺(tái)，中國(guó)生物制藥也逐步進(jìn)入新的時(shí)代。

2019年10月，中國(guó)生物制藥發(fā)布公告稱(chēng)，執(zhí)行董事及主要股東謝炳及鄭翔玲分別把擁有的4.5億股及22.5億股公司股份，以饋贈(zèng)方式無(wú)償轉(zhuǎn)讓予其子謝承潤(rùn)。轉(zhuǎn)讓完成后，謝承潤(rùn)持有該公司合計(jì)27億股，其持股比例達(dá)到21.45%。

除了謝承潤(rùn)之外，謝炳之女謝其潤(rùn)同樣值得一提。2015年6月，謝炳將董事會(huì)主席讓給了只有23歲的女兒謝其潤(rùn)。而謝其潤(rùn)在接手中國(guó)生物制藥公司半年之后，就向外界交出了一張年?duì)I收145億元，利潤(rùn)高達(dá)17.78億元的答卷，成功打破中國(guó)生物制藥公司以往所有的記錄，創(chuàng)下了利潤(rùn)新高。

2020年8月，謝炳辭任中國(guó)生物制藥CEO，改由千萬(wàn)年薪聘請(qǐng)摩根大通原高管李一擔(dān)任這一職務(wù)。如今看來(lái)，李一的加入或?qū)馁Y本市場(chǎng)給這家老牌藥企帶來(lái)更多的改變。

02 醫(yī)藥界PE“發(fā)家史”

同為資本巨頭的復(fù)星醫(yī)藥和遠(yuǎn)大醫(yī)藥，則是“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的代表。

成立于1994年的上海復(fù)星實(shí)業(yè)股份有限公司（現(xiàn)復(fù)星醫(yī)藥），是復(fù)星集團(tuán)進(jìn)軍醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的第一步也是最重要的一步。1998年，復(fù)星醫(yī)藥成功掛牌上海證券交易所，登陸A股市場(chǎng)，成為上海民營(yíng)公司“第一股”。2012年10月，復(fù)星醫(yī)藥成功在香港完成H股發(fā)行及上市，形成A+H股的資本市場(chǎng)布局。

憑借著投資并購(gòu)，復(fù)星醫(yī)藥迅速切入制藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等領(lǐng)域。

2009年，復(fù)星醫(yī)藥與海外科學(xué)家團(tuán)隊(duì)合資組建復(fù)創(chuàng)醫(yī)藥，開(kāi)始涉足小分子化學(xué)藥物研發(fā)。

2010年，復(fù)宏漢霖成立，開(kāi)始布局腫瘤、自身免疫疾病、眼科疾病等領(lǐng)域。同年，復(fù)星醫(yī)藥與美中互利在香港共同成立合資公司美中互利醫(yī)療有限公司，進(jìn)軍醫(yī)療器械領(lǐng)域。

2013年，復(fù)星醫(yī)藥成立復(fù)銳醫(yī)療，并收購(gòu)醫(yī)療美容器械生產(chǎn)公司Alma。在擴(kuò)充醫(yī)療器械產(chǎn)品體系的同時(shí)，復(fù)星醫(yī)藥也實(shí)現(xiàn)了國(guó)際化首個(gè)產(chǎn)業(yè)控股收購(gòu)。

2015年，復(fù)星醫(yī)藥與厚樸投資、光大控股及藥明康德聯(lián)合收購(gòu)美國(guó)創(chuàng)新生物藥公司Ambrx。Ambrx專(zhuān)注于發(fā)現(xiàn)和研發(fā)創(chuàng)新前沿的蛋白質(zhì)藥物，開(kāi)發(fā)了包括ADC、雙特異性及多特異性抗體藥物復(fù)合體以及長(zhǎng)效型治療性蛋白等藥物在內(nèi)的管線(xiàn)。對(duì)Ambrx的收購(gòu)是復(fù)星醫(yī)藥在腫瘤創(chuàng)新藥領(lǐng)域的擴(kuò)充。

2016年，復(fù)星醫(yī)藥并購(gòu)印度藥企Gland Pharma，為其在仿制藥領(lǐng)域提供了強(qiáng)有力的支撐。

2017年，復(fù)星醫(yī)藥收購(gòu)瑞典呼吸器械公司Breas ，開(kāi)始布局呼吸醫(yī)學(xué)業(yè)務(wù)。同年，復(fù)星醫(yī)藥收購(gòu)西非法語(yǔ)區(qū)第三大藥品分銷(xiāo)公司Tridem Pharma，擴(kuò)大其自主研發(fā)的青蒿琥酯系列產(chǎn)品在非洲市場(chǎng)的銷(xiāo)售規(guī)模。同年，復(fù)星醫(yī)藥與美國(guó)Kite Pharma(吉利德旗下公司)共同創(chuàng)建復(fù)星凱特，切入T細(xì)胞免疫治療領(lǐng)域。

2018年，復(fù)星醫(yī)藥投資Butterfly Network，布局智能手機(jī)超生成像儀，提升其醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)可及性。

2019年，復(fù)銳醫(yī)療收購(gòu)了以色列醫(yī)療美容分銷(xiāo)公司Medicak Israel Ltd 60%的股權(quán)。

除了收購(gòu)公司外，復(fù)星醫(yī)藥還先后收購(gòu)了浙江迪安診斷、岳陽(yáng)廣濟(jì)醫(yī)院、安徽濟(jì)民腫瘤醫(yī)院、和睦家醫(yī)院、鐘吾醫(yī)院、南陽(yáng)腫瘤醫(yī)院等醫(yī)院，在醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的布局觸達(dá)多個(gè)城市和地區(qū)。

而這近十年來(lái)的持續(xù)投資并購(gòu)，讓復(fù)星醫(yī)藥旗下分公司及控股公司超50家，并且這一數(shù)據(jù)還有擴(kuò)大的趨勢(shì)。收購(gòu)式擴(kuò)張使得投資收益逐漸成為復(fù)星醫(yī)藥重要利潤(rùn)來(lái)源，復(fù)星醫(yī)藥也因此被稱(chēng)為醫(yī)藥界的“PE”。

復(fù)星醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，不僅體現(xiàn)在對(duì)公司的收購(gòu)上，更體現(xiàn)在重磅藥物的引入和研發(fā)上。

2018年3月，復(fù)星醫(yī)藥引進(jìn)新一代TPO-RA藥物阿伐曲泊帕（商品名：蘇可欣），該藥用于血小板減少癥的治療，并于2020年獲批上市。2019年，復(fù)宏漢霖的利妥昔單抗（商品名：漢利康）獲批上市，成為國(guó)內(nèi)首個(gè)生物類(lèi)似藥。復(fù)星凱特的Car-T治療也即將在中國(guó)商業(yè)化。2020年，BioNtech新冠疫苗率先“撞線(xiàn)”，成為全球首個(gè)上市新冠疫苗，而復(fù)星醫(yī)藥早前對(duì)BioNtech新冠疫苗的引入也充分展示了其獨(dú)到的選品眼光。

復(fù)星醫(yī)藥2020年第三季度報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，在2020年1-9月，其研發(fā)費(fèi)用達(dá)18.7億元，相較于2019年1-9月的12.9億元的研發(fā)投入，增幅達(dá)45.5%。主要是對(duì)生物藥、小分子創(chuàng)新藥和進(jìn)口創(chuàng)新藥的研發(fā)投入，以及增加對(duì)創(chuàng)新孵化平臺(tái)的投入。自主研發(fā)模式的開(kāi)啟，讓復(fù)星醫(yī)藥又多了展示眼光的機(jī)會(huì)。

而遠(yuǎn)大醫(yī)藥作為一家擁有88年歷史的公司，其“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的力度比前兩家公司更大。

遠(yuǎn)大醫(yī)藥成立于1939年，2002年加入中國(guó)遠(yuǎn)大集團(tuán)。2008年，實(shí)現(xiàn)港股上市。同年，完成對(duì)武漢遠(yuǎn)大弘元股份有限公司的收購(gòu)，布局氨基酸生產(chǎn)領(lǐng)域。

此后數(shù)年，遠(yuǎn)大醫(yī)藥開(kāi)始了其收購(gòu)擴(kuò)張之路。

接連收購(gòu)遠(yuǎn)大天天明制藥和遠(yuǎn)大富馳醫(yī)藥，布局眼科和化工醫(yī)藥領(lǐng)域的布局；收購(gòu)武漢科諾生物科技，進(jìn)入生物農(nóng)藥領(lǐng)域；收購(gòu)湖北舒邦藥業(yè)，增強(qiáng)其在藥物生產(chǎn)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力；與黃石飛云制藥成立合營(yíng)公司，擴(kuò)充其在中藥及藥物生產(chǎn)方面的布局；收購(gòu)華靳制藥，增加其在仿制藥領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力；完成對(duì)九和藥業(yè)的收購(gòu)，增強(qiáng)其對(duì)原料藥的掌控力；收購(gòu)德國(guó)Cardionovum公司，進(jìn)入心血管介入治療領(lǐng)域；對(duì)西安碑林藥業(yè)的收購(gòu)，繼續(xù)補(bǔ)充其在眼科藥物領(lǐng)域的布局；合營(yíng)入股加拿大Conavi公司，進(jìn)入心血管診斷領(lǐng)域；收購(gòu)旭東海普藥業(yè)，增強(qiáng)其對(duì)針劑藥物生產(chǎn)的掌控力；與鼎暉投資斥資近100億人民幣收購(gòu)澳大利亞醫(yī)藥上市公司社泰醫(yī)療（Sirtex）100%股權(quán)，遠(yuǎn)大醫(yī)藥開(kāi)始進(jìn)入腫瘤介入治療領(lǐng)域。

同樣，除了收購(gòu)，遠(yuǎn)大醫(yī)藥也不忘投資公司和“買(mǎi)藥”。

2019年，遠(yuǎn)大醫(yī)藥通過(guò)投資獲得印度醫(yī)藥巨頭Glenmark公司全球新型復(fù)方鼻噴劑產(chǎn)品Ryaltris的中國(guó)市場(chǎng)權(quán)益。同年，遠(yuǎn)大醫(yī)藥與澳洲格里菲斯大學(xué)（GriffithUniversity）簽署獨(dú)家授權(quán)以及合作開(kāi)發(fā)協(xié)議，獲得全球首創(chuàng)治療副流感的產(chǎn)品及相關(guān)技術(shù)的全球開(kāi)發(fā)及商業(yè)化權(quán)益。此外，還收購(gòu)了澳洲國(guó)家科研大學(xué)（ANU）膿毒癥藥物的全球開(kāi)發(fā)及商業(yè)化權(quán)益，與其合作研發(fā)治療膿毒癥藥物。

2020年，遠(yuǎn)大醫(yī)藥投資了全福生物科技和重慶安體新生物技術(shù)有限公司，將全球首創(chuàng)治療干眼癥的產(chǎn)品BRM421、全球首創(chuàng)用于治療膿毒癥的APAD新藥技術(shù)收入囊中。此外，還獲得了撥云制藥開(kāi)發(fā)的眼科全球創(chuàng)新產(chǎn)品CBT001在中國(guó)市場(chǎng)的獨(dú)家生產(chǎn)及商業(yè)化權(quán)利。

當(dāng)然，對(duì)于國(guó)外公司的收購(gòu)和投資遠(yuǎn)大醫(yī)藥也沒(méi)有停下。2020年，遠(yuǎn)大醫(yī)藥收購(gòu)美國(guó)納斯達(dá)克上市公司OncoSec控股權(quán)，獲得其全球首創(chuàng)腫瘤免疫療法產(chǎn)品TAVO。通過(guò)投資比利時(shí)eTheRNA，遠(yuǎn)大醫(yī)藥引入mRNA疫苗平臺(tái)技術(shù)，擴(kuò)充其腫瘤免疫治療和感染類(lèi)疾病治療領(lǐng)域的布局。

然而，看似相近的投資、并購(gòu)與許可引進(jìn)模式，但中國(guó)生物制藥、復(fù)星醫(yī)藥和遠(yuǎn)大醫(yī)藥的卻交出了不同的答卷。根據(jù)同花順數(shù)據(jù)，截止發(fā)稿前，中國(guó)生物制藥市值為1603.2億港元（約1333.5億元），復(fù)星醫(yī)藥市值為1173.8億元，遠(yuǎn)大醫(yī)藥市值為219億港元（約182.2億元）。

綜合來(lái)看，市值差距的背后，更多的是對(duì)市場(chǎng)判斷能力、研發(fā)能力和選品能力的綜合考驗(yàn)。