9月1日，信立泰盤后公告稱，公司控股股東香港信立泰通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，將合計持有的公司5230萬股無限售流通股（占公司總股本的5%）轉(zhuǎn)讓給中信里昂資產(chǎn)管理有限公司。每股價格為33.94元/股，以此計算股份轉(zhuǎn)讓價款總額約為17.75億元。截至9月1日A股收盤，信立泰最新股價為38.79元，按此價格計算，本次轉(zhuǎn)讓價格折價12.5%。

公告顯示，中信里昂的資金來源于CARoamHoldings。而CARoamHoldings系凱雷集團旗下凱雷亞洲第五期基金為了受讓本次上市公司5%股份所成立的一家項目公司。

可能有朋友還不知道，凱雷是什么咖位的機構(gòu)，在這里科普一下：

凱雷集團（CarlyleGroup），舊譯為卡萊爾集團，成立于1987年，創(chuàng)始人為大衛(wèi)·魯賓斯坦（DavidM.Rubenstein）等人，是一家位于美國華盛頓的私募股權(quán)投資公司，主要業(yè)務包括企業(yè)購并、房地產(chǎn)、杠桿財務以及創(chuàng)投，投資產(chǎn)業(yè)范圍遍及航太國防、消費零售、能源、醫(yī)療保健、科技、電信、媒體與運輸業(yè)。管理的資產(chǎn)超過800億美元，給投資者的年均回報率高達35%，被稱為“總統(tǒng)俱樂部”。

信立泰本次引入凱雷，我個人有幾點感受：

1、凱雷對于信立泰來是非常合適戰(zhàn)略股東，凱雷的國際化資源能夠助推公司管線的全球布局；

2、本次交易價格接近34元每股，凱雷的成本價是對信立泰整體價值的肯定，同時刷新了市場對于公司估值的認知（打開了空間）；

3、在眾多傳統(tǒng)白馬藥企轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥浪潮下，信立泰可以說是第一個獲得國際資本入股肯定的，這種轉(zhuǎn)向和布局能力也將成為稀缺的核心競爭力；

4、今年股價漲幅已經(jīng)非常大了，凱雷這種國際資本長線布局，放眼長遠，可以忍受1-2年不賺錢，個人投資者對待短期股價炒作必須謹慎，后期的市值提升很大的支撐還需要看公司的管線兌現(xiàn)。

要說公司最有吸引力的地方還是在管線布局這塊，相信凱雷看重的也是這點，下面重點說說占據(jù)半壁江山的新藥管線。

1、心腦血管領域

①高血壓藥物的迭代

信立坦是公司的第一款創(chuàng)新藥，17年首次進入醫(yī)保，18、19年銷售額分別是1億、3.5億，今年有望快速放量至8億左右。從管線圖中可以看到，S086高血壓適應癥已經(jīng)開啟Ⅱ期臨床，根據(jù)臨床試驗設計方案，有望明年進入III期臨床，而且臨床前還有2個高血壓復方。由于信立坦的服用劑量是240mg，如果患者產(chǎn)生耐藥性或者降壓效果不好，可能無法繼續(xù)加量，而后續(xù)這三款創(chuàng)新產(chǎn)品未來有望和信立坦形成高血壓產(chǎn)品線，信立坦降壓不行，就復方替代，同時也進一步延長了公司在高血壓領域的專利期，獲得利益最大化。

②心衰藥物的迭代以及高血壓的協(xié)同

S086心衰適應癥Ⅱ期臨床處于等待開啟狀態(tài)中。2020年，國際高血壓學會（ISH）發(fā)布供全球范圍內(nèi)使用的高血壓管理的實踐指南，其中對高血壓合并心力衰竭治療做出了重大調(diào)整，首次提出ARNI可替代ACEI/ARB作為高血壓合并心力衰竭的一線治療，因此S086未來有望在信立坦的市場基礎上，在高血壓合并心力衰竭患者中對ACEI/ARB進行替代。

S086同靶點藥物沙庫巴曲纈沙坦被醫(yī)學界評價為“在心衰治療方案維持10年未曾改變之后，現(xiàn)在，一個全新的藥物，沙庫巴曲纈沙坦成為這10年來首個顛覆現(xiàn)有治療方案的藥物”。諾華近日宣布，美國食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）已接受沙庫巴曲纈沙坦鈉片用于HFpEF患者治療的補充新藥申請（sNDA）。由于目前尚無獲批的用于治療HFpEF的藥物，如果獲得FDA批準，沙庫巴曲纈沙坦鈉片將成為治療該疾病的第一種藥物，也是唯一一種同時用于兩種類型慢性心力衰竭即HFpEF和射血分數(shù)降低的心力衰竭（HFrEF）的藥物，而S086有望站在這一巨人的肩膀上，成為第二個也可能是唯二個同時用于HFpEF和HFrEF的藥物。

信立泰布局心衰的另一款重磅藥物是具有全球知識產(chǎn)權(quán)的JK07，目前在美國處于Ⅰ期臨床階段，同時中國的臨床試驗申請也已經(jīng)受理。迄今為止，尚無一種藥物能夠通過直接改善心肌細胞的結(jié)構(gòu)和功能來治療心衰，而JK07可以通過激活酪氨酸激酶蛋白受體（HER3、HER4）調(diào)控細胞生長與分化，包括對神經(jīng)系統(tǒng)和心臟的正常發(fā)育及功能產(chǎn)生重要作用。JK07有望在S086之后，成為一款具有全球影響力的抗心衰藥物。

③抗血脂藥物的探索

PCSK9及其抑制劑在業(yè)內(nèi)被譽為是繼他汀類藥物之后降脂領域的重大進步。全球首個上市的PCSK9抑制劑為Amgen開發(fā)的依洛尤單抗（Evolocumab），并于2018年在國內(nèi)獲批上市，同時2019年1月獲批成為中國首個用于降低心血管事件風險的PCSK9抑制劑。然而依洛尤單抗的價格非常昂貴，不考慮可能贈藥的因素，按照中標價推算，患者一個月用藥價格接近4000元，國內(nèi)患者的支付能力有待考驗。

信立泰研發(fā)的S092是小分子PCSK9抑制劑，全球尚無同靶點小分子藥物上市，存在非常大的技術難點，失敗率較高，需要持續(xù)跟蹤觀察！

④抗凝藥物的迭代

泰嘉是信立泰在仿制藥時期的核心品種，積累了大量的渠道和專家資源。然而，隨著國家集采的推進，泰嘉聯(lián)盟集采丟標，原研波立維價格大幅下降，預計泰嘉的營收從2018年約32億的銷售額大幅下滑至今年的13億左右?？鼓齽?chuàng)新藥物如果能成功上市，將有望繼續(xù)利用過往積累的品牌影響力和渠道、專家資源，實現(xiàn)快速放量。

⑤心血管藥物儲備豐富

除了以上布局，信立泰在心血管領域還布局了2個1類小分子化藥，1個2類小分子化藥和1個1類生物藥，創(chuàng)新藥儲備豐富，未來有望成為心血管領域的創(chuàng)新龍頭！

2、腎科領域

①腎科與高血壓的協(xié)同

恩那司他將在專家資源、推廣科室和目標患者等方面與信立坦高度協(xié)同。根據(jù)《高血壓合理用藥指南（第2版）》，針對高血壓合并慢性腎病，ARB是首選用藥。除高血壓患者外，ARB類藥物在腎內(nèi)科也大量應用于非高血壓患者，是腎內(nèi)科應用最廣泛的降蛋白尿治療方案之一，在延緩CKD進展中發(fā)揮重要作用。據(jù)悉，美國寫入說明書的降蛋白ARB藥物只有氯沙坦和厄貝沙坦，而信立坦和氯沙坦的主要藥效成分一樣，側(cè)面證明信立坦降尿蛋白的有效性。

據(jù)管理層介紹，信立坦約30%的市場來自于腎科，同時信立泰約10%的銷售人員來自于腎病領域，這部分銷售人員未來對于恩那司他的推廣，將會發(fā)揮積極作用。隨著信立坦這兩年覆蓋越來越多的高血壓合并CKD患者，相信與后期恩那司他的推廣具有高度協(xié)同效應。

②腎科與心衰的潛在協(xié)同

根據(jù)世界衛(wèi)生組織的定義，CHF（慢性心力衰竭）患者中約有一半是貧血，臨床上十分常見，在2017年ACC/AHA/HFSA的心衰指南更新中，貧血與高血壓、睡眠呼吸障礙共同列為重要的心衰合并癥。研究表明，貧血是CHF患者死亡的獨立危險因素，幾乎使死亡率增加一倍。

根據(jù)一項研究發(fā)現(xiàn)，沙庫巴曲纈沙坦可改善CRS患者的貧血，并觀察到血清胱抑素水平的改善，這可能是由于腎功能改善所帶來的，研究中幾乎沒有發(fā)現(xiàn)明顯的不良反應。未來，隨著這些發(fā)現(xiàn)在更廣泛的臨床試驗中得到進一步證實，S086有望繼續(xù)站在巨人的肩膀上，發(fā)揮與腎科市場的潛在協(xié)同。

3、糖尿病藥物的迭代

公司目前處于Ⅲ期臨床的復格列汀屬于新型口服DPP-4抑制劑類降糖藥物，憑借不會誘發(fā)低血糖、和可口服的優(yōu)勢，DPP-4抑制劑在最新的2017版糖尿病防治指南中被作為二聯(lián)治療用藥推薦使用，成為主力降糖藥之一。

糖尿病為進展性疾病，而GLP-1受體激動劑作為口服降糖藥與胰島素治療之間的過渡療法，具有延緩疾病進展的生物學作用，因此公司布局的度拉糖肽生物類似物可在復格列汀的基礎上，繼續(xù)開拓市場，豐富了公司在糖尿病領域的產(chǎn)品管線。

同時，公司有一款創(chuàng)新小分子藥在臨床前，值得期待！而公司收購的重組Sev-bFGF2/dF注射液技術難度較大，需要持續(xù)跟蹤觀察。

4、骨科藥物的迭代

公司圍繞特立帕肽迭代出3款不同針劑的產(chǎn)品。目前已上市的短效特立帕肽對標聯(lián)合賽爾的凍干粉針；可以開展BE試驗的特立帕肽注射液（水針，注射筆）對標原研復泰奧。這兩款針劑的布局足以面對未來可能出現(xiàn)的生物類似藥集采，而即將進入III期臨床的長效特立帕肽有望憑借每周注射一次的劑型改良，而獲得依從性優(yōu)勢，有望避開集采的沖擊。

信立泰布局的重組抗RANKL全人源單克隆抗體注射液屬于新興的骨吸收抑制劑類藥物，有望在特立帕肽產(chǎn)品群的市場基礎上實現(xiàn)放量。

同時，公司在臨床前布局了一款小分子骨關節(jié)炎創(chuàng)新藥，一款小分子骨科創(chuàng)新藥和1款骨科生物類似藥，體現(xiàn)出信立泰對骨科領域的看好和決心！

5、癌癥藥物的彎道超車

信立泰目前腫瘤領域的布局除了信立他賽和美國引進的nana，并沒有去擠當下熱門且擁擠的賽道，反映出公司極強的戰(zhàn)略定力。相反，公司另辟蹊徑，通過美國研究院布局雙抗等先進技術有望實現(xiàn)彎道超車，著實令人佩服！與國內(nèi)注重出藥率不同，美國研究院會嘗試對前沿創(chuàng)新的探索，是信立泰未來市值躋身一線梯隊的想象力來源！

綜上，信立泰的創(chuàng)新藥管線布局是成體系的，并非東一榔頭西一棒槌湊數(shù)，藥物與藥物之間的協(xié)同和技術迭代關系非常明顯。目前，信立泰已基本上從高端仿制藥轉(zhuǎn)型到me-too新藥，未來我更期待公司進一步成功轉(zhuǎn)型到me-better甚至FIC！（若要查看信立泰過往的調(diào)研會議紀要，請移步星球。）

參考整理自：瞪羚社、SaulWong、公司公告