時(shí)代車(chē)輪下，又一家族企業(yè)陷入破產(chǎn)重整的慘境。

7月11日，譽(yù)衡藥業(yè)（002437.SZ）發(fā)布公告稱(chēng)，大股東譽(yù)衡集團(tuán)已經(jīng)進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，其所持有的股份已被中登深圳分公司進(jìn)行保護(hù)性輪候凍結(jié)。根據(jù)公開(kāi)資料，譽(yù)衡集團(tuán)及其實(shí)控人朱吉滿(mǎn)等累計(jì)被保護(hù)性輪候凍結(jié)股票7.06億股，占上市公司總股本的32.18%。

大股東都已經(jīng)窮頭陌路了，譽(yù)衡藥業(yè)的未來(lái)又將走向何方呢？

大舉擴(kuò)張巨額商譽(yù)超30億，負(fù)債率超75%無(wú)奈割肉

公開(kāi)資料顯示，譽(yù)衡藥業(yè)成立于2000年3月，是一家以醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)為主線(xiàn)，以制藥業(yè)務(wù)為核心，涵蓋科研、生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)等領(lǐng)域的高科技企業(yè)集團(tuán)。

譽(yù)衡藥業(yè)是曾經(jīng)的“黑龍江首富”朱吉滿(mǎn)控制的第一家上市公司，雖然譽(yù)衡藥業(yè)多次在公告中表示，與譽(yù)衡集團(tuán)在資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)等方面均保持獨(dú)立，譽(yù)衡集團(tuán)進(jìn)入破產(chǎn)重整程序不會(huì)影響公司的正常經(jīng)營(yíng)。

但實(shí)際上譽(yù)衡藥業(yè)也是危機(jī)重重，典型的“打腫臉充胖子”。一直以來(lái)，譽(yù)衡藥業(yè)熱衷于并購(gòu)，據(jù)《每日財(cái)報(bào)》了解，自譽(yù)衡藥業(yè)上市以來(lái)，總共花了129億元巨資，在資本市場(chǎng)上實(shí)施并購(gòu)重組，案例高達(dá)27宗，但完成率只有14宗。

而多年的大舉并購(gòu)使譽(yù)衡藥業(yè)累積了大量的商譽(yù)，上市公司年報(bào)顯示，截至2019年12月31日，譽(yù)衡藥業(yè)商譽(yù)賬面原值高達(dá)33.36億元。

早在2018年，譽(yù)衡藥業(yè)就曾暴露出風(fēng)險(xiǎn)隱患。2018年，其商譽(yù)達(dá)到33.6億元，占總資產(chǎn)的35.25%。就在當(dāng)年，譽(yù)衡集團(tuán)控股的譽(yù)衡藥業(yè)連續(xù)遭遇3次強(qiáng)制平倉(cāng)，到2018年底，譽(yù)衡藥業(yè)的負(fù)債已經(jīng)高達(dá)50.83億元。

譽(yù)衡藥業(yè)2011年時(shí)，其資產(chǎn)負(fù)債率還不到5%。從2015年開(kāi)始，該數(shù)據(jù)持續(xù)在50%之上。而到了2019年，公司資產(chǎn)負(fù)債率飆升至了75.21%。

《每日財(cái)報(bào)》注意到，為解決自己的債務(wù)壓力，譽(yù)衡藥業(yè)也在不斷地以出售核心資產(chǎn)、股權(quán)等方式換取現(xiàn)金流，甚至不惜以14.2億元將手中的“利潤(rùn)奶牛”澳諾制藥轉(zhuǎn)讓給華潤(rùn)三九。

凈利潤(rùn)三連降，銷(xiāo)售費(fèi)用暴增

由于巨額商譽(yù)“爆雷”，2019年譽(yù)衡藥業(yè)上市以來(lái)首次出現(xiàn)虧損，虧損達(dá)26.62億元，幾乎虧掉了2010年上市以來(lái)的所有盈利。

2020年一季度，因轉(zhuǎn)讓澳諾制藥股權(quán)、收到政府補(bǔ)助等實(shí)現(xiàn)7.01億非經(jīng)常性損益，譽(yù)衡藥業(yè)凈利潤(rùn)扭虧，為6.59億元。但扣除非經(jīng)常性損益后，仍虧損4286.95萬(wàn)元。

7月15日，譽(yù)衡藥業(yè)發(fā)布其半年度業(yè)績(jī)?cè)俅吾尫盘潛p信號(hào)。公告顯示，受益于出售資產(chǎn)，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利6.5億-6.8億元，同比增長(zhǎng)179.83%-192.75%。但扣除非經(jīng)常性損益后，譽(yù)衡藥業(yè)預(yù)計(jì)虧損4000萬(wàn)-6000萬(wàn)元。

實(shí)際上，在2019年巨額虧損之前，譽(yù)衡藥業(yè)就已連續(xù)三年凈利潤(rùn)下滑。根據(jù)《每日財(cái)報(bào)》統(tǒng)計(jì)，2016-2018年，譽(yù)衡藥業(yè)凈利潤(rùn)分別為7.17億元、3.1億元、1.26億元，同期主要產(chǎn)品銷(xiāo)量分別為3.48億盒/支、2.33億盒/支、2.3億盒/支。

而譽(yù)衡藥業(yè)凈利潤(rùn)下滑的同時(shí)，銷(xiāo)售費(fèi)用卻成倍增長(zhǎng)。2016-2018年公司的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為2.61億元、10.65億元、29.38億元，兩年銷(xiāo)售費(fèi)用增1025.67%。

譽(yù)衡藥業(yè)2019年報(bào)顯示，譽(yù)衡藥業(yè)2019年銷(xiāo)售費(fèi)用為26.87億元，占營(yíng)業(yè)收入比重為53.17%，而研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重僅為3.7%。

譽(yù)衡藥業(yè)此前還曾因?yàn)殇N(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)過(guò)快被深交所問(wèn)詢(xún)。同時(shí)，譽(yù)衡藥業(yè)的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)也不佳，股價(jià)接連下挫，最低曾跌至2.4元/股。截止7月27日，收盤(pán)價(jià)為3.97元/股。

在《每日財(cái)報(bào)》看來(lái)，譽(yù)衡藥業(yè)是傳統(tǒng)藥企轉(zhuǎn)型的縮影，其沿用過(guò)去成功路徑，大舉進(jìn)行并購(gòu)，強(qiáng)調(diào)營(yíng)銷(xiāo)忽視研發(fā)，而其核心業(yè)務(wù)長(zhǎng)期為輔助用藥和中藥注射劑。

2019年7月，國(guó)家衛(wèi)健委出臺(tái)第一批重點(diǎn)監(jiān)控目錄后，輔助用藥及中藥注射劑成為醫(yī)藥行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能典型，在隨后的政策及醫(yī)保目錄調(diào)整中，均被嚴(yán)格限制或清退出局。最終引發(fā)譽(yù)衡藥業(yè)一系列連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致利潤(rùn)銳減。

而大股東破產(chǎn)重整，有可能涉及到相關(guān)控股公司的控制權(quán)轉(zhuǎn)移。譽(yù)衡藥業(yè)未來(lái)將走向何方呢？《每日財(cái)報(bào)》將持續(xù)關(guān)注。

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