價(jià)格寬幅波動(dòng)，已經(jīng)成為近期商品期貨市場(chǎng)之常態(tài)，這其中，黑色系成為當(dāng)之無愧的K線之王。

　　端午節(jié)后的第一個(gè)交易日，黑色系期貨品種集體大漲，成交量放大。而就當(dāng)人們還做著“反彈夢(mèng)”的時(shí)候，14日，黑色系急轉(zhuǎn)直下，品種普跌，焦炭跌幅達(dá)5.24%、焦煤跌幅達(dá)4.16%，熱卷跌逾3.8%，鐵礦石、螺紋鋼跌近4%。

　　正在一線走訪的中國(guó)證券報(bào)記者切身感到了推動(dòng)行情的力量。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，14日期貨盤面下跌最厲害的煤炭?jī)r(jià)格，正是唐山鋼廠“大燜爐”的直接結(jié)果。其邏輯是唐山市限產(chǎn)造成鋼廠對(duì)原料的需求大幅下降。

　　“在鋼廠限產(chǎn)這件事上，政府的決心的是顯而易見的。最近又迎來了重頭會(huì)議，很多鋼廠都接到了限產(chǎn)通知。”6月14日，將于河北唐山舉行的第三次中國(guó)-中東歐國(guó)家地方領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議前夕，一位熟悉期現(xiàn)投資的唐山當(dāng)?shù)厝死钕壬嬖V中國(guó)證券報(bào)記者。

　　前一周，唐山市豐潤(rùn)區(qū)發(fā)布《關(guān)于啟動(dòng)重污染天氣黃色預(yù)警三級(jí)響應(yīng)的通知》，要求6月8日至19日?qǐng)?zhí)行全程空氣質(zhì)量控制，豐潤(rùn)區(qū)嚴(yán)格重點(diǎn)控制污染物排放。提前接到限產(chǎn)通知的當(dāng)?shù)匾患抑撈笙嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示，“因會(huì)議舉行在即，我們安排6月中旬一個(gè)大高爐年度檢修，其余幾個(gè)小高爐燜爐。”

　　小小的唐山，為何對(duì)產(chǎn)業(yè)價(jià)格影響如此之大？

　　在中國(guó)鋼鐵業(yè)流傳著這樣一句話：全球鋼鐵產(chǎn)量“中國(guó)第一，河北第二，唐山第三。”唐山市鋼鐵產(chǎn)能比中國(guó)第二大產(chǎn)鋼省江蘇還大。根據(jù)2013年全球鋼鐵產(chǎn)能排名數(shù)據(jù)，河北唐山市鋼鐵產(chǎn)能甚至媲美鋼鐵大國(guó)美國(guó)、日本及印度。

　　變局正在醞釀。去年年底，供給側(cè)改革提出之初，在唐山市，經(jīng)歷了長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)虧損煎熬的數(shù)十家鋼企啟動(dòng)了全面停產(chǎn)，其中多為民營(yíng)鋼企。

　　停產(chǎn)、裁員成了這個(gè)曾經(jīng)伴隨著中國(guó)地產(chǎn)業(yè)的繁榮而名噪一時(shí)的鋼鐵重鎮(zhèn)新的標(biāo)簽。

　　上述企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴中國(guó)證券報(bào)記者，去年年底至今，公司共裁去員工3000名，現(xiàn)余10000人。裁員幅度超過20%。

　　6月14日、15日，陣雨中的唐山偶見晴空，藍(lán)天白云下，隨處可見的防治大氣污染的標(biāo)語格外醒目。甚至，連露天燒烤都成了該市防治大氣污染的“打擊目標(biāo)”。曾經(jīng)的鋼鐵重鎮(zhèn)，正試圖擺脫龐大的產(chǎn)能負(fù)重，以及大氣污染的“惡名”。

　　太原：煤企酣夢(mèng)轉(zhuǎn)頭空？

　　6月13日，陰雨中煤城林立的高樓上，各式各樣的煤企“銘牌”隨處可見，彰顯了太原這座資源“起家”城市的特色。

　　在當(dāng)?shù)匾患颐駹I(yíng)上市煤企，公司相關(guān)負(fù)責(zé)人朱先生在對(duì)今年行情的輕描淡寫中仍掩不住激動(dòng)。“今年3-5月的行情來看，焦炭?jī)r(jià)格從600元/噸一路上升至960元/噸，漲幅超過50%，不過，從6月1日起現(xiàn)貨焦炭經(jīng)歷兩輪降價(jià)，累計(jì)跌去80-100元/噸，目前焦化企業(yè)利潤(rùn)在100元/噸左右。”

　　在今年煤炭?jī)r(jià)格上漲過程中，一些很久沒有露面的客戶重新浮出水面，向朱先生提出了采購意向。

　　不過，另據(jù)介紹，一些小煤礦的復(fù)產(chǎn)和開工率提升現(xiàn)象在當(dāng)?shù)厥秋@而易見的。這令煤企人士產(chǎn)生了不好的預(yù)感：曇花一現(xiàn)的煤價(jià)反彈可能很快落幕。

　　對(duì)于這場(chǎng)意外的反彈，上述企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，煤炭行業(yè)供給側(cè)改革起到了一定作用；但對(duì)于對(duì)煤炭資源依賴度很大的山西省來說，去產(chǎn)能的過程并不容易。

　　中長(zhǎng)期來看，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)人士認(rèn)為，煤炭業(yè)供給側(cè)改革效果的出現(xiàn)仍需要時(shí)間。“目前山西省有1.4億噸焦炭產(chǎn)能，但年產(chǎn)量不足8000萬噸，因此即使關(guān)閉部分落后企業(yè)，其余企業(yè)通過提高開工率，就能將產(chǎn)量重新拉至高水平，去產(chǎn)能并不容易。焦炭生產(chǎn)商現(xiàn)在基本無法獲得新增貸款，企業(yè)的資金鏈仍不寬裕。焦炭行業(yè)最困難的時(shí)候還沒有過去。煤炭企業(yè)都不愿意自己退出，預(yù)計(jì)至少還要2—3年，山西省才能去掉足夠的產(chǎn)能。”

　　“按照供求關(guān)系決定開工率的高低。在停產(chǎn)后、復(fù)產(chǎn)前，需要進(jìn)行設(shè)備檢修、更換耐火磚等，400萬噸的產(chǎn)能共停產(chǎn)到復(fù)產(chǎn)需要幾千萬成本。因此企業(yè)即使小幅虧損也會(huì)繼續(xù)生產(chǎn)。當(dāng)前每一噸焦炭的生產(chǎn)利潤(rùn)在100元左右。我們公司焦炭生產(chǎn)基本保持100%開工率，除非配煤供應(yīng)不足。”上述負(fù)責(zé)人稱，公司在2014年、2015年均有限產(chǎn)，限產(chǎn)時(shí)的開工率70%-80%。2015年行情最差時(shí)，開工率也僅低至60%左右。

　　不過，受制于資金及人才、理念等情況，煤炭企業(yè)參與期貨的積極性并不高。

　　一位當(dāng)?shù)仄谪浌窘?jīng)紀(jì)人士告訴記者，守著煤炭基地，當(dāng)?shù)刭Y金規(guī)模最大的期貨營(yíng)業(yè)部客戶并非來自煤企，而主要是外地資金。“當(dāng)?shù)孛浩蟮奶妆Ｒ庾R(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。”

　　作為當(dāng)?shù)孛駹I(yíng)煤企領(lǐng)頭羊，上述上市煤企對(duì)期貨參與的進(jìn)程也僅僅是“在計(jì)劃之中”。

　　“因受到資金制約和銀行貸款減少的壓力，公司目前在期貨方面做的不多，但隨著行業(yè)地位的提升和產(chǎn)能的提高，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制能力也要提升，將來要加強(qiáng)期貨的投入。”上述負(fù)責(zé)人稱。

　　“目前山西焦化企業(yè)普遍維持極低庫存水平，以銷定產(chǎn)。下游鋼廠拿貨后要2-3個(gè)月才付款，而焦化企業(yè)向上游煤礦采購時(shí)，必須預(yù)付全款才可拉煤，因此資金仍不寬裕。”市場(chǎng)研究人士稱。

　　從產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，作為在煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈中，位居中游的焦化企業(yè)，相對(duì)于煤礦、鋼廠而言，話語權(quán)較小。隨著鋼廠減產(chǎn)焦炭需求萎縮，盡管環(huán)保及供給側(cè)改革壓力不減，但焦炭市場(chǎng)供應(yīng)壓力也將陸續(xù)顯現(xiàn)，在焦企無焦炭定價(jià)權(quán)的被動(dòng)地位下，鋼廠采購價(jià)也將不斷下調(diào)。

　　煤價(jià)的反彈酣夢(mèng)或轉(zhuǎn)頭成空。

　　據(jù)另一家大型焦化企業(yè)人士介紹，公司目前開工率為100%，因?yàn)榧哟螽a(chǎn)量可以降低單位成本。

　　企業(yè)巧用套保穩(wěn)定器

　　今年以來，煤焦鋼價(jià)格的大幅震蕩讓企業(yè)利潤(rùn)曲線也飆了一把“過山車”。但做了期現(xiàn)貨方案的企業(yè)則淡定很多。

　　國(guó)豐鋼鐵期貨處處長(zhǎng)周耀臣在2013年10月開始接手公司的期貨部門，在鋼鐵價(jià)格走勢(shì)研究基礎(chǔ)上負(fù)責(zé)公司期貨交易和風(fēng)險(xiǎn)控制，進(jìn)行套保策略制定。

　　他解釋說，在期貨端，公司主要做套期保值，具體內(nèi)容主要有三類：一是原材料的買入套保：買入鐵礦石、焦炭期貨，鎖定成本；二是產(chǎn)成品的賣出套保，“這兩年鋼材價(jià)格進(jìn)入下行周期，有時(shí)候賣出螺紋或熱卷期貨套保”；三是對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行套保，當(dāng)剛才生產(chǎn)利潤(rùn)較高時(shí)，買入鐵礦石、焦炭等原料期貨的同時(shí)，賣出螺紋或熱卷期貨。

　　“從成本端來看，因?yàn)槌隹阡摬膹慕拥接唵蔚缴a(chǎn)、交貨，一般需要30-50天甚至更長(zhǎng)，雖然接單時(shí)價(jià)格已經(jīng)確定，但面臨原料漲價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，因此在認(rèn)為原料即將漲價(jià)時(shí)，可以在期貨市場(chǎng)上買入鐵礦石或焦炭等原材料，鎖定成本。”周耀臣說，同時(shí)，還可以在期貨市場(chǎng)建立原料的虛擬庫存。

　　具體來看，“2015年4月初和2016年4月初，公司結(jié)合原料采購計(jì)劃和資金情況，決定在期貨市場(chǎng)上建立虛擬庫存。這樣可以節(jié)省成本，不必像以前一樣囤積港口現(xiàn)貨或簽訂更多長(zhǎng)協(xié)。當(dāng)采購現(xiàn)貨時(shí)，例如購買鐵礦石，就把期貨頭寸相應(yīng)平倉，實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)結(jié)合，虛擬庫存向?qū)嵨飵齑孓D(zhuǎn)化，不留風(fēng)險(xiǎn)敞口。”他說。

　　今年4月中旬，煤焦鋼期現(xiàn)貨價(jià)格雙雙沖高，現(xiàn)貨市場(chǎng)噸鋼利潤(rùn)高達(dá)800元，出口利潤(rùn)接近1000元每噸。“我們認(rèn)為利潤(rùn)過高，后期將回落，決定對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行套期保值，因此在期貨市場(chǎng)上賣出螺紋和熱卷期貨，同時(shí)買入一部分鐵礦石和焦炭期貨。通過在產(chǎn)品端賣出套保、在原料端買入套保，公司更好地控制風(fēng)險(xiǎn)，鎖定利潤(rùn)。”周耀臣表示。

　　煤企方面，山西大土河焦化有限責(zé)任公司是為數(shù)不多的設(shè)有期貨交易部門的現(xiàn)貨煤企，公司從2013年底開始參與期貨交易，以焦炭期貨交易為主。2016年，公司在焦炭期貨1609合約1030元/噸時(shí)入場(chǎng)建立空單，后來升至1140元/噸，出現(xiàn)浮虧，但此后隨著焦炭期貨持續(xù)下跌，彌補(bǔ)了虧損并重新盈利。

　　在煤企利用期貨尚存不足的情況下，一些涵蓋期現(xiàn)兩端的投資公司已經(jīng)聞風(fēng)而動(dòng)，率先進(jìn)入煤炭的期現(xiàn)投資行列。

　　今年4月底，北京黑石創(chuàng)富資產(chǎn)管理有限公司以每噸98美元的價(jià)格訂購了一船8萬噸的進(jìn)口煤，合盤面價(jià)格是760元/噸。

　　“當(dāng)時(shí)盤面價(jià)格在770元/噸—780元/噸波動(dòng)，我們以均價(jià)775元/噸空了進(jìn)去，鎖定了15元利潤(rùn)。而后煤炭期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格雙雙下行，期貨跌到了660元/噸(最低到過630元/噸)，按660元/噸計(jì)算，實(shí)現(xiàn)了一噸115元的利潤(rùn)，同期現(xiàn)貨價(jià)格從760元/噸跌到了730元/噸，現(xiàn)貨一噸虧損30元/噸。綜合期貨和現(xiàn)貨，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)85元/噸。”該公司相關(guān)人士介紹稱。

　　值得注意的是，在這輪黑色系的震蕩行情中，一些老期貨憑借熟悉期現(xiàn)貨市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，在現(xiàn)貨出現(xiàn)轉(zhuǎn)折契機(jī)時(shí)渾水摸“大魚”。鋼鐵現(xiàn)貨出身后投身期貨的李先生用一口地道的唐山腔告訴中國(guó)證券報(bào)記者，年初從企業(yè)處了解到現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)了偏緊的情況，便自發(fā)組織了幾個(gè)人到煤企、鋼企走了一圈，果斷進(jìn)場(chǎng)做多，在前期的大漲行情中賺了一筆。

　　“在這波行情中，我用40%的倉位賺到了200多萬。”李先生的期友，同樣對(duì)期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)規(guī)律頗有心得的尹先生說。