2月中旬，受國(guó)際油價(jià)反彈和冬儲(chǔ)結(jié)束的影響，瀝青期貨開啟了一波強(qiáng)勢(shì)反彈，主力1606合約由最低1620元/噸漲至最高1996元/噸，累計(jì)漲幅達(dá)23.21%。之后，隨著油價(jià)的下跌，瀝青也開始回落，上周四（3月24日）更是跌破支撐線。不過，在需求的提振下，后市或繼續(xù)上行。

　　原油弱勢(shì)運(yùn)行

　　瀝青是原油蒸餾后的殘留物，是原油直接的下游，兩者價(jià)格的相關(guān)性為0.94987。此輪原油的反彈從2月11日開始，這和瀝青反彈的時(shí)間基本吻合。OPEC與俄羅斯締結(jié)凍結(jié)產(chǎn)能協(xié)議是引起原油此輪反彈的最主要因素，但是從目前的情況來看，沙特阿拉伯和俄羅斯基本上在滿負(fù)荷生產(chǎn)，即便凍結(jié)產(chǎn)量，其對(duì)原油實(shí)際供應(yīng)的影響也不大。而閑置產(chǎn)能較多的伊朗、伊拉克和利比亞，由于各種原因，近期都表示不愿加入凍結(jié)產(chǎn)量協(xié)議。凍結(jié)產(chǎn)能協(xié)議的效果不及前期市場(chǎng)預(yù)測(cè)，造成近期原油價(jià)格回落。

　　美聯(lián)儲(chǔ)官員暗示，美國(guó)再次加息的時(shí)間節(jié)點(diǎn)可能早于市場(chǎng)預(yù)期，而日本央行計(jì)劃在4月降息。一旦上述預(yù)期實(shí)現(xiàn)，美元的階段性上漲就有望延續(xù)。

　　取暖油消費(fèi)旺季結(jié)束，原油需求開始萎縮。美國(guó)能源部公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存為53253.5萬(wàn)桶，創(chuàng)歷史新高，較前一周增加935.7萬(wàn)桶。在消費(fèi)疲軟和庫(kù)存增加的共同作用下，原油供需格局將持續(xù)惡化。

　　后市來看，美元強(qiáng)勢(shì)、需求疲軟，加之凍結(jié)產(chǎn)能效果不及預(yù)期，油價(jià)將回吐部分漲幅。不過，考慮到凍結(jié)產(chǎn)能協(xié)議的推出向市場(chǎng)傳達(dá)了積極的信號(hào)，筆者認(rèn)為油價(jià)的下跌空間有限，短期內(nèi)再創(chuàng)新低的可能性非常小，其將在30—40美元/桶的低位振蕩運(yùn)行。受此影響，瀝青也將重回弱勢(shì)，但下行空間不大，做空性價(jià)比不高。

　　消費(fèi)旺季來臨

　　瀝青主要用來鋪設(shè)道路和房屋防水層，但是由于北方地區(qū)冬季氣溫過低，瀝青難以攪拌和攤鋪，11月中旬北方地區(qū)的施工基本陷入停滯，直到來年氣溫回暖才重新施工。3月底，北方工地陸續(xù)復(fù)工，瀝青需求開始回升，對(duì)瀝青價(jià)格形成強(qiáng)勁支撐。

　　此外，每年冬季，煉廠的瀝青庫(kù)存都處于高位，但是由于2016年地?zé)掗_工率下降以及出貨順暢，瀝青庫(kù)存并沒有明顯增加，后期瀝青供應(yīng)可能會(huì)出現(xiàn)階段性不足。而這，成為支撐瀝青價(jià)格上漲的潛在因素。當(dāng)然，不可否認(rèn)，上周瀝青裝置開工率為68%，較1—2月的平均水平有了明顯提升。消費(fèi)旺季到來和庫(kù)存低位對(duì)瀝青價(jià)格形成支撐，但是隨著需求的回暖，供應(yīng)也將相應(yīng)增加，瀝青漲幅受限。

　　近期，油價(jià)回落，瀝青走勢(shì)趨弱，但考慮到原油回調(diào)的空間不大，加之旺季來臨和庫(kù)存低位，瀝青后市仍將走強(qiáng)。