中國醫(yī)藥化工網(wǎng)11月9日訊

      11月5號塑料1601和1605大幅增倉下行，一舉打破了之前多空平衡的格局。從基本面看，由于石化企業(yè)挺價，當前線性的生產(chǎn)利潤較高，成本支撐塌陷。從資金對比上看，既然空頭選擇大幅增倉破位下行，就很難給多頭解套的機會，因此下跌行情仍將會延續(xù)，直至多頭被迫止損離場。

      1、中國經(jīng)濟未見企穩(wěn)信號穩(wěn)增長仍是市場主基調(diào)

      在制造業(yè)方面，中國9月份官方制造業(yè)PMI為49.8，盡管終結(jié)下跌趨勢，但仍舊處于分水嶺之下，且其細項并未有實質(zhì)性改觀。與此同時，財新9月制造業(yè)PMI終值也降至47，低于8月的47.3，并且是連續(xù)第七個月低于50.0臨界值，這表明我國的制造業(yè)目前還是處于比較疲弱的態(tài)勢。

      目前來看，中國經(jīng)濟仍難言有明顯好轉(zhuǎn)的跡象，官方和財新PMI較為少見的一致步入收縮區(qū)間，令未來悲觀預期續(xù)存。此外，其他一系列重磅數(shù)據(jù)，如PPI、固投、消費等等數(shù)據(jù)紛紛下行，奠定了中國經(jīng)濟總體依然處在衰退進程的基調(diào)?？v然下游在金九銀十旺季背景下，有一定的需求炒作，但缺乏實體的支撐，使得需求炒作上方空間有限，反彈難以演化成反轉(zhuǎn)，相反每次反彈都可能提供了一個逢高沽空的機會。

      央行10月23日宣布“雙降”消息，主要針對外匯占款過快流失，同時支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)。增加流動性僅僅是暫時緩解了企業(yè)的資金壓力，在大量行業(yè)存在產(chǎn)能過剩的背景下，增加投資幾無可能，反而在鼓勵企業(yè)繼續(xù)生產(chǎn)，從而增加供應導致商品價格上行乏力，甚至出現(xiàn)通縮現(xiàn)象。持續(xù)的貨幣和財政政策加碼都是為了應對企穩(wěn)乏力的經(jīng)濟局面，決策層一直在拿捏穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)的并行之路，只是在近期經(jīng)濟增長成效不顯著的情況下，政策不斷加碼，穩(wěn)增長暫時成為市場的主基調(diào)。

      2、房地產(chǎn)新開工和投資下滑趨勢尚未扭轉(zhuǎn)

      從房地產(chǎn)市場供給面因素看，無論房地產(chǎn)投資、新開工還是購置土地指標等都顯示房地產(chǎn)市場仍處于疲態(tài)。房屋新開工面積自2014年到目前已經(jīng)連續(xù)兩年維持負增長，尤其是2015年增長率維持在-15%附近。房地產(chǎn)開發(fā)新增固定資產(chǎn)投資在2015年全面進入負增長階段，且有不斷加速下滑態(tài)勢。

      目前房地產(chǎn)市場復蘇還很脆弱，仍主要處于“去庫存”的調(diào)整階段，新開工和投資下滑趨勢尚未扭轉(zhuǎn)，三四線城市和局部地區(qū)房地產(chǎn)市場更是面臨著嚴峻挑戰(zhàn)。不僅如此，脆弱復蘇下市場分化還可能誘發(fā)“虹吸現(xiàn)象”，加劇局部地區(qū)困難。

      3、“金九銀十”難期需求支撐較弱

      供應方面，中原石化26萬噸線性裝置于10月10日停車檢修45天；中海殼牌于10月19日停車大修45天；蒲城全密度裝置10月21日故障，計劃停車一周。另外，煤化工裝置繼續(xù)投產(chǎn)，國內(nèi)供應仍會增大，中煤蒙大化工PE(30萬噸)和PP(30萬噸)裝置原計劃10月25日試車，但由于蒙大水質(zhì)問題延遲開車，有消息稱將推遲到11月份。神華陜西MTO項目全密度30萬噸計劃在2015年11月份投產(chǎn)。

      華安期貨：成本支撐塌陷

      在供應增大的同時，國內(nèi)需求旺季將于11月中旬后步入尾聲，雖然隨著元旦、春節(jié)來臨，部分包裝膜需求有望提升，但整體需求逐步轉(zhuǎn)淡。塑料制品大中型企業(yè)開工在70%左右，農(nóng)膜企業(yè)開工在50%-80%，終端工廠繼續(xù)剛需為主。

      因此，從供需層面看，由于煤化工實質(zhì)性開工引進大量供應，聚乙烯暫時難以實現(xiàn)筑底，11-12月份仍有望再刷新低，真正實現(xiàn)反彈或可觀望2016年3月份后國內(nèi)裝置檢修及整體經(jīng)濟面變化。

      4、原油反彈阻力較大，弱勢震蕩為主

      周三，美國能源信息署(EIA)數(shù)據(jù)顯示，美國10月28日當周EIA原油庫存增加284.7萬桶，超出預期的增加250萬桶，此前一周為增加337.6萬桶。WTI油價在EIA庫存數(shù)據(jù)后持續(xù)走低，跌破每桶47美元，日內(nèi)跌幅近3%。而周二原油還因利比亞運輸受限和巴西罷工，大幅反彈。由此可見，原油在當前價位多空都相當敏感，或者說暫時處于多空雙發(fā)的心理平衡位置。但在供過于求的實質(zhì)局面為得到有效改善之前，原油上方無高度，反彈阻力較大，近期維持弱勢震蕩為主。

      5、利潤率水平偏高市場供應短期有望沖高

      從供應面上看，中國聚烯烴行業(yè)在四季度計劃投產(chǎn)的裝置主要有，中煤蒙大新能源化工有限公司和神華陜西MTO項目，聚烯烴產(chǎn)能均為60萬噸/年，若裝置如期投產(chǎn)，供應面的壓力依舊不減。

      隨著原油價格在8月份初的新一輪快速下跌，塑料上游原料價格快速回落。國內(nèi)石化企業(yè)進口原油的儲備周期一般是兩個月，按照時間推斷，后期煉化企業(yè)使用的原油將是8月份的價格，對比之前有大幅降低。同時對比，乙烯和石腦油裂解價差、塑料和乙烯的價差，發(fā)現(xiàn)價差均處于歷史高位，可見塑料對于源頭石油而言，利潤率水平明顯偏高。在9月16號中煤30萬噸全密度裝置故障停車，僅僅8小時后重啟生產(chǎn)，可見在當前利潤率偏高的情況下，石化企業(yè)供應將會十分充足。

      6、石化企業(yè)庫存累積偏高且有望再次增加

      2015年兩桶油庫存數(shù)據(jù)居高不下，尤其是10月份受中秋和國慶假期因素影響，石化企業(yè)庫存更多在90萬噸關(guān)口附近徘徊。石化/中油出貨壓力巨大，降價成為刺激中間商以及下游工廠拿貨的唯一手段。國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)較弱，下游開工率無好轉(zhuǎn)跡象，貨源消化緩慢，因此短期內(nèi)，成交壓力將長期困擾石化以及中油等生產(chǎn)企業(yè)。

      10月底因兩桶油考核中間商開單進度，短期內(nèi)庫存水平會有所下降。但11月份，神華榆林項目將面臨投產(chǎn)，屆時，市場貨源將會增加，石化/中油固有的市場份額將被瓜分。這樣來看，兩桶油整體庫存后期仍有上漲趨勢。綜合來看，兩桶油整體庫存走勢應是先降后升。后市隨著庫存壓力逐漸顯現(xiàn)，降價減倉又將成為必然。

      7、后市展望

      連塑5號大幅下跌，1601直逼8000關(guān)口，但現(xiàn)貨市場小幅跟跌，降幅在20-50之間，線性報價8350-8900，可見石化企業(yè)挺價力度較大。但期貨市場的弱勢，給中間商壓力較大，當前價位基本會維持低庫存甚至零庫存，市場失去蓄水池，石化庫存或?qū)⒃俅纹瓢偃f噸。同時進入冬季之后，石化停產(chǎn)檢修的概率較??；疊加生產(chǎn)利潤偏高的情況下，新增產(chǎn)能投產(chǎn)，后期降價促銷或成必然。因此，塑料仍舊熊途漫漫，逢反彈加空參與為主。